曾为徽酒黑马的迎驾贡酒(603198.SH)，如今事迹承压。
日前，公司发布的最新财报骄贵，本年上半年营收同比下降约17%，净利同比下降超18%，创下自2021年以来的最差半年度事迹记录。
同期谋划行径现款流量净额几近腰斩，省内市集销售握续下滑，肖似存货高企、渠说念动销乏力等问题，谋划风险进一步蕴蓄。
(起首：2025年半年报)
为优化资产结构，迎驾贡酒遴荐出售仅开发一年多的迎驾商务酒店100%的股权。但这次资产科罚能否实在完了“减负”地点、改善公司举座谋划成果，仍有待不雅察。
表里压力之下，上半年不及32亿元的收入，离公司好学不厌追求的全年百亿地点，更远了一些。问题的中枢究竟在那处？当年，迎驾贡酒又该何如破局？
事迹滑坡
迎驾贡酒全称是安徽迎驾贡酒股份有限公司。其起初于安徽霍山县，前身为1955年开发的霍山县佛子岭酒厂。2003年，企业改制为股份公司。2015年，公司在上交所上市。
公司先容称，其品牌背后有段故事。据传，公元前106年，汉武帝南巡至霍山一带，当地官民前去城西槽坊村隔邻的水陆船埠(今迎驾厂)恭迎圣驾，并考取民间好意思酒敬献武帝。武帝饮后大悦。“迎驾贡酒”和“迎驾”品牌由此得名。
公司也打出了“国东说念主的迎宾酒”的标语，主要白酒居品包括民众版系列、洞藏系列、金银星系列、百年迎驾系列等，洞藏系列是其生态白酒的主要代表居品。
故事天然顺耳，但施行总要面对。如今的迎驾贡酒正面对着严峻的挑战，“国东说念主的迎宾酒”有点卖不动了。
财报骄贵，迎驾贡酒上半年营收32亿元，同比下降17%；归母净利润11亿元，同比下降18%，谋划行径产生的现款流量净额3亿元，同比下降超48%。
这是近5年来，迎驾贡酒初次出现半年报营收与净利润双降的场合，让市集和投资东说念主堪忧。
值得注目的是，公司第二季度事迹下滑幅度进一步扩大。当季公司营收11亿元，同比下降24%；单季度归母净利润约3亿元，同比下降35%，扣非净利润下滑更是达到40%左右。这种加快下滑的态势，响应出公司面对的谋划压力正在握续加大。
(起首：同花顺iFinD)
天然，在行业举座承压布景下，迎驾贡酒事迹下滑与外部环境影响相干。
2025年上半年，国内白酒行业依旧处于深度调治期。国度统计局数据骄贵，2025年1-6月，鸿沟以上工业白酒累计产量192万千升，同比下降6%。
但也不可全归因于此。因为，白酒行业头部6家公司，在2025年上半年的营收连接保握增长，而古井贡酒算作安徽白酒企业的龙头，2025年上半年营收约139亿，亦然同比增长的。
而算作安徽白酒“榜眼”的迎驾贡酒，却在2025年上半年岁迹出现较着下滑。
(起首：同花顺iFinD)
表里受挫
除了大环境的影响，迎驾贡酒本身有哪些身分攀扯了其谋划现象呢？
最初，从居品发挥来看，公司中高级白酒(洞藏系列、金星系列、银星系列等)上半年营收25亿元，同比下降约14%；平时白酒(百年迎驾贡系列、糟坊系列等)营收5亿元，同比下降32%。
此外，2025年二季度公司在安徽省内营收同比下降20%，骄贵出区域市集也出现较着缩小。
究其原因，多方面里面身分，共同导致事迹承压。一方面主力居品动销面对挑战。太平洋证券分析师称，主要因为洞藏系列动销承压，政商务消费场景受限洞藏系列动销下滑较大。
(起首：券商研报)
另一方面，居品结构与区域市集布局也存在挑战。洞藏系列在安徽原土受认同度较高，但外埠领略度有限。
迎驾贡酒的中高级居品主要连合在省内，省外居品结构相对省内更为低端，当今省外售售仍以金银星、百年迎驾等中低端居品为主。
天然公司视江苏、上海为省外中枢市集，但这两地均属于竞争强烈的红海市集，市集进入资本和品牌领略门槛王人更高。
(起首：公开报说念)
同期，品牌竞争力不及亦然弥留身分。有券商分析指出，迎驾贡酒在省内市集的缩小与古井贡酒有一定关系。举例从居品来看，古井贡酒年份原浆古5和迎驾贡酒洞藏6基本处于团结价钱带，在“消费左迁”趋势下，不管是消费者如故经销商，王人相对更认同头部酒企的品牌价值。
何况，居品老化与渠说念问题也梗阻疏远。华安证券分析师暗示，受政策冲击与竞品加大用度投放影响，金星银星、百年迎驾等中低端居品，仍面对居品老化、渠说念合营意愿裁减影响，处于握续缩小状态。
(起首：券商研报)
本年上半年，在营收下降16.89%情况下，迎驾贡酒大幅压缩了商业资本(-17.47%)，但这个死力，并未隔绝其扣非净利润下滑幅度更大(-19.94%)，为什么呢？
经分析可知，这与公司的多项用度支拨增多相干。
本年上半年，公司销售用度增长1.4%，其中告白宣传费约1.7亿元；而公司经管费同比大增17%。
(起首：2025年半年报)
各样身分影响下，公司的现款流现象正在握续恶化。上半年，迎驾贡酒该规划为3亿元，同比下滑48%，几近腰斩。对此公司讲解称，主要系销售商品、提供劳务收到的现款减少所致。
谋划行径产生的现款流量净额是企业现款流量表的中枢规划之一，径直体现了企业主商业务的“造血才智”和谋划健康现象。
有分析合计，现款流大幅下滑的表象，其中枢响应了企业销售端的“参加成果”下降，或谋划链条中存在现款流消耗风险。
在此种境况下，迎驾贡酒规划转卖旗下一家酒店，意图优化资产结构，聚焦主业。
8月26日，迎驾贡酒发布公告称，拟将握有的迎驾酒店100%股权以3100多万元的交游对价，转让给迎驾国旅。此二者为关联公司，控股鼓励均为安徽迎驾集团。
本体上，该酒店开发仅一年多，因其所处地舆位置较为偏僻，举座入住率偏低，迎驾贡酒只须转让。
(起首：评估敷陈)
有市集磋商合计，该商务酒店开发仅1年即急遽出售，暴裸露公司经管层投资方案有些粗率。
尽管现款流吃紧，迎驾贡酒依然坚握扩大产能。本年上半年公司在建工程投资7亿元，较客岁末增长140%，公司暗示“主要系迎驾数字化轮回经济产业园名堂投资所致”。
此产业园2023年11月开工，规划于2027年建成，可年新增4万吨原酒产能，20万吨储酒才智。该名堂总投资62亿元，绝顶于公司2023年净利的近3倍。
迎驾贡酒2023年瞎想产能8万吨，本体产能6.2万吨，产能应用率为77%，超两成的产能闲置。
而这次产业园名堂建成后，大约新增至12万吨原酒产能。要是不可大幅增多销售才智，产能填塞风险将何如搪塞？
本体上，脚下迎驾贡酒的存货压力仍是很大。至2025年6月，公司存货达51亿元，同比增长1.3%，存货总和占总资产比例超四成。
同期，响应经销商打款积极性的公约欠债数据中也能阐述问题。公司上半年公约欠债为4亿元，同比下降24%，一定进度上响应出经销商信心不及。
(起首：2025年半年报)
一边是现款流着急出售酒店业务，另一边却又破钞巨资扩建产能，同期存货压力不减，这其中的逻辑何如理顺呢？
复苏难料
白酒行业，素有“西不入川，东不入皖”的说法。
这意味着一般的白酒品牌很难进入安徽、四川这两个省份，侧面响应出安徽和四川市集虽大，但已被浩荡当地原土品牌占据的施行情况。
安徽白酒呈现出“一超多强”的样子，其中古井贡酒终年稳居徽酒老大，与其他三家上市酒企迎驾贡酒、口子窖和金种子酒沿途被誉为“四朵金花”。
迎驾贡酒算作徽酒老二，曾是频年来崛起的一匹黑马。2022年，迎驾贡酒营收初次冲破55亿元，杰出口子窖的51亿元，完了了历史性反超。迎驾贡酒迎来了徽酒榜眼的好意思誉。
早在2017年在赏赐大会上，迎驾贡酒董事长倪永培就提倡了“百亿迎驾、百年品牌”发展战术。
(起首：公开报说念)
(起首：百度百科)
倪永培的“工作生计”颇为传闻。他资历了上山下乡，通过招工分拨到酒厂，先是当了八年工东说念主，然后当班长，从车间主任，转任厂长。在之后历经从政，再次回到酒厂。
如今，73岁乐龄的倪永培，当今仍然在掌舵迎驾集团和迎驾贡酒。但他8年前提倡的迎驾贡酒“百亿地点”，仍未能完了。
在迎驾贡酒2024年誓师动员大会上，公司总司理杨照兵再次提倡了冲击百亿的地点，暗示“2024年是迎驾贡酒销售公司冲击百亿至关弥留的一年”。
(起首：公司官网)
然则，2024年，迎驾贡酒仅完了营收73.44 亿元，归母净利润25.89 亿元。不仅未完成百亿地点，致使连“营收80.64亿元、净利28.66亿元”的财务预算地点也未能达成。
(起首：公司公告)
一家公司遭受的各样压力，最终王人会响应到股价走势上。
自客岁10月以来，迎驾贡酒开启了一波下落走势。戒指2025年9月12日(周五)收盘，公司股价报收45.06元/股，总市值360亿元，较客岁10月份76.69元/股的高点，下落超40%。
本领，上证指数涨超15%。白酒指数走出U型底，收清点位险些握平。
迎驾贡酒走势图(周K线，自客岁10月于今)
白酒板块走势图(周K线，自客岁10月于今)
(起首：东方资产网)
不少股民对迎驾贡酒的发挥暗示颇为无奈或失望，但也有东说念主在坚握恭候公司股价“山花烂漫时”。
(起首：东财股吧)
仅仅，迎驾贡酒的春天何时到来？七旬掌舵东说念主倪永培的“百亿地点”梦念念何时完了？市集正在翘首跂踵开云体育，《世界财说念》亦将连接柔软。
